当前位置: 首页> 行业报告

中国制造的价值标杆

制造业是国民经济的支柱产业,是衡量一个国家或地区综合经济实力和国际竞争力的重要标志。大力发展制造业,对我国实施创新驱动发展战略、加快经济转型升级、实现百年强国梦具有十分重要的战略意义。而制造业上市公司是中国制造业的重要组成部分,是制造业整体实力的集中体现,因此,中国制造业上市公司的价值创造能力,可以代表中国制造业的价值创造能力,可以展现中国制造业的价值创造新动向,体现中国制造业的战略位置。



一.制造业上市公司的价值评价必须注重平衡


那么,什么样的企业能够创造最大的价值?


当前,最知名的莫过于美国《财富》杂志每年度评出的“世界500强”,这已经成为世界级大型企业的标志。《财富》杂志以营业收入和利润等作为核心指标,评估企业的价值,直观反映了企业价值创造的体量。但这只能体现为企业的“大”,不能衡量体现企业的“强”,即不能衡量价值创造的效率,尤其是上市公司,获取了更多社会资源的支持,如果仅仅是收入、利润的话,公众公司的价值就很低了。



为此,我们课题组汲取《财富》杂志的精华,结合上市公司的特征,采用市值、营业收入、净利润和净资产收益率四项指标的加权平均数,评估中国制造业上市公司体现出的资本价值。但是上市公司,作为公众公司,具有必然的社会属性,必须为社会解决就业、贡献税收、公益捐助、为公众股东创造价值等,创造与之身份相匹配的社会价值,这是一种基本的社会责任。


同时,每家企业都处在某个产业之中,都处于某个产业链的一环,因此企业还要创造产业价值,不仅包含产业贡献、产业影响力等软实力,还包含产业规模、人力资本回报等硬实力。


另外,上市公司是创新创造的重要力量,因为拥有比非上市公司更加通畅的融资渠道,理所应当应具有更加强大的创新能力。大量的技术、专利和工艺都来自于企业长期的积累和研究。大量技术工艺的实践应用也都需要企业的验证,并实现再次创新,甚至多次创新。企业的创新创造是国家科技创新的重要力量。企业的创新价值也是衡量企业价值创造的重要部分。


综上所述,我们认为,上市公司的价值应该包括四方面:资本价值、产业价值、创新价值和社会价值。



因此,完整的评价一家上市公司所创造的价值,必须从上述四个方面来评价。一般的评价体系中仅包含资本价值,忽略了社会价值、产业价值和创新价值的评价,这样的企业价值评价显然是不完整的。


二.中国制造业上市公司的资本价值观察


截止2017年6月30日,A股上市公司共计3333家,按照证监会最新的《上市公司行业分类指引》,其中制造业上市公司2121家,占比63.64%,A股总市值58.96万亿元,其中制造业上市公司总市值26.09万亿元,占比44.25%,无论是从质量还是规模来看,制造业都是上市公司中最主要的力量。从数据看,整个制造业上市公司在2017年上半年的收入及净利润增幅明显高于整个A股;制造业上市公司资产总和占所有A股资产总和的8.79%,却为整个A股上市公司贡献了33.34%的收入和21.39%的净利润。制造业上市公司各项指标2016的增长幅度均大于A股总体水平,尤其是净利润,2016年所有制造业上市公司总共实现净利润0.59万亿元,同比增加44.93%,远远高于A股总体7.18%的净利润增幅。



制造业上市公司平均PE(用2017年8月18日的市值与2016年年度净利润计算)为42.82,高于整个A股的平均水平24.98。制造业上市公司2016年的平均ROA为3.33%,高于整个A股的1.37%。制造业企业的整体估值高于整个A股的平均水平。制造业企业的2016年度平均总资产收益率为3.33%,远高于整个A股的1.37%。


三.制造业上市公司之产业价值观察


2121家制造业上市公司中,电子设备制造业的上市公司最多,有312家,总市值也最高,312家公司总市值为3.93万亿。专用设备制造业的PE最高,190家公司的平均PE为368.14,是整个制造业上市公司平均PE的8.6倍。其次是有色金属加工业,66家公司的平均PE为118.77,是整个制造业平均PE的2.8倍。制造业中的石油加工业的平均PE最低,仅为17.80,汽车制造业的平均PE也较低,仅为19.36。


电子设备制造业的总资产与净资产也是最高,312家电子设备制造业总资产为2.16万亿,净资产为0.94万亿;115家汽车制造业的总资产合计2.01万亿,净资产为0.74万亿,也说明电子设备制造与汽车制造属于资产密集型行业。皮革制鞋业、印刷业的总资产最低,均为0.026万亿,净资产分别为0.019万亿与0.015万亿。



汽车制造业是制造业中贡献收入最多的行业,2016年115家汽车制造业上市公司总共贡献1.83万亿收入,平均每家公司的收入是159亿,在平均贡献收入指标中排第二,仅次于黑色金属加工业。32家黑色金属业2016年总收入为0.91万亿,平均每家公司的收入是284亿,是所有制造业企业平均年收入的5.5倍。11家印刷业企业16年总收入为124亿,平均每家企业收入约11亿。46家仪器仪表业上市公司2016年共实现收入365亿,平均每家企业的收入约为8亿。汽车制造业是制造业中实现净利润最多的行业,2016年115家汽车制造业上市公司总共实现净利润981亿,平均每家汽车制造业上市公司2016年实现净利润8.53亿,是所有制造业上市公司平均每家2016年实现净利润2.80亿的3倍。41家酒、饮料和精制茶制造业2016年总共实现净利润400亿,平均每家实现净利润9.74亿,是所有制造业细分行业中最高的。190家专业设备制造业2016年总共实现净利润42亿,平均每家实现净利润0.22亿,是所有制造业细分行业中最低的。


酒、饮料和精制茶制造业也是所有制造业行业中毛利率与净利率最高的,2016年行业平均综合毛利率为61.30%,净利率为20.27%,原因高于整个制造业行业毛利率21.06%,净利率5.45%的平均水平。医药制造业的综合毛利率为46.64%,仅次于酒与饮料行业,净利率为13.28%,仅低于酒与饮料行业以及印刷行业。毛利率最低的行业是有色金属加工业,2016年毛利率仅为7.52%,净利率仅为1.06%。专业设备制造业的毛利率为22.84,略高于整个制造业行业的平均水平,但是净利率仅为1.00%,是制造业细分行业里净利率最低的。


四.制造业上市公司之创新价值观察


近年来,通过实施大型飞机、航空发动机及燃气轮机、高档数控机床与基础制造装备以及民机科研、高技术船舶科研、智能制造等一批创新和产业化专项、重大工程,2016年,一批标志性、带动性强的高端装备研制取得重大突破。这些重大突破包括中国商飞公司C919飞机首架机交付试飞中心;中国标准动车组成功完成世界首次420km/h交汇试验并进行载客试验,160km/h城际动车组完成运行考核获得制造许可;盛瑞传动股份有限公司和北京航空航天大学成功研制了世界首款前置前驱8挡自动变速器,获得2016年度国家科技进步一等奖;比亚迪自主研发的纯电驱动新能源汽车系列产品达到国际先进技术水平,产业规模居世界前列。这些重大突破全都离不开制造业上市公司的支持和支撑,有些直接来自于制造业上市公司,有些依靠于制造业上市公司,有些助推制造业上市公司飞速发展。


2016年,A股制造业上市公司研发总支出达3125亿元,占全部A股上市公司研发支出71.97%;2016年,A股制造业上市公司研发技术人员近159万人,占全部A股上市公司研发技术人员46.54%。显然,A股制造业上市公司的创新力是A股上市公司的中坚力量。


同时,A股上市公司研发支出占营收比例为1.33%,而制造业上市公司为2.87%;A股上市公司技术人员占总员工数比例为15.84%,而制造业上市公司为16.01%。



2017年3月16日,世界知识产权组织(WIPO)发布2016年全球国际专利申请(PCT)情况。中国的国际专利申请量增长了44.7%,中国通信设备巨头中兴通讯以4,123项已公开PCT申请量排名第一,华为以3,692项专利申请紧随其后。其后为美国高通、日本三菱电机和韩国LG电子。中兴通讯和华为都是中国制造业领域的巨头,两家公司申请专利数量分列第一第二,表明中国从“中国制造”到“中国创造”的坚实步伐。


2017年8月15日,国家工业和信息化部公布2017年国家技术创新示范企业名单,共有126家企业上榜。这126家公司中有44家为A股上市公司,44家上市公司中有42家为制造业上市公司,1家为建筑业上市公司,1家软件与信息技术服务业上市公司。由此可见制造业上市公司的技术创新水平与技术创新能力在A股所有行业企业中处于绝对优势地位。


根据国家知识产权局公布的2016年中国专利数据排行榜,2016年国内企业发明专利授权量排名前十的公司中,有5家为制造业上市公司,有3家为A股上市制造业公司,中兴通讯、京东方、格力电器、海康威视、通鼎互联都是制造业上市公司研发专利领域的佼佼者。


五.制造业上市公司之社会价值观察


数据显示,目前已有797家上市公司发布2016年度社会责任报告,房地产、化工、电力设备企业数量居前三位。近年来上市公司通过慈善公益行为,帮助各地积极发展教育、社会保障和医疗卫生事业,并通过成立公益基金等方式,根据目标人群的需求,多角度履行社会责任。一直以来,来自企业与市场的力量都是推动国内公益慈善事业的主力军,统计显示,我国社会捐赠的70%都是来自企业。正是在企业积极投身的带动下,我国的公益慈善事业发生巨大变化——由政府主导向民间力量转变;由少数慈善组织为主向公益服务多样大发展转变;由少数人向人人参与转变;由个人行为向组织化制度化的现代公益事业转变;由分散、单一形式向专业、高效、透明、联合转变。


2017年伊始,商业力量加速推动公益社会,上市公司已经成为排头兵。其中美的集团、泛海集团、新希望等上市公司在履行社会责任的同时,获得了相应的荣誉,得到了社会肯定。



支付税费为企业现金流量表中经营活动现金流量中的“支付的各项税费”项,2016年所有A股上市公司2016年支付的各项税费总额为2.84万亿,与15年相比同比增加2.33%,其中制造业上市公司支付的各项税费合计0.63万亿,占比22.06%,同比增加12.77%。所有A股上市公司员工人数合计2,031万人,同比增加5.63%,其中所有制造业上市公司员工人数合计935万人,占比46.02%,同比增加5.29%。


可以看出,制造业企业总体员工数量较多,员工总人数占A股所有企业员工总数的46.02%。制造业企业16年为中国935万员工提供了就业岗位,支付了0.63万亿的税费。


在这方面,制造业上市公司中,上汽集团、中国中车、青岛海尔、东方雨虹等都是典型企业。


六.中国制造业重点行业上市公司的价值创造简评


2016年,中国制造业上市公司的发展取得了巨大成就。无论是从资本表现和科技创新的角度,还是从社会贡献和产业进步的角度,中国制造业上市公司都有诸多的亮点。本文挑选了2016年数家上市公司进行了就重点评价,可谓是2016年中国制造业上市公司发展的缩影。


比亚迪:


比亚迪2016年财报显示,2016年营收首次突破千亿大关,达到1034.7亿元,同比2015年增长29.32%。新能源汽车业务整体收入346.2亿元,同比增长80.27%,占比亚迪集团总收入的33.46%,新能源汽车占比亚迪汽车业务总收入的60.73%。这意味着比亚迪成为国内首家以新能源汽车为主的车企,值得关注。


海康威视:


2016年,公司通过对摄像机图像处理技术及图像传感器架构的创新性设计,推出了超级透雾、星光+1及黑光2系列摄像机,以适应全天候场景下的清晰成像需求。公司深度学习技术研究团队在2016年分别取得PASCAL VOC目标检测、ImageNet场景分类(Scene Classification)测评世界第一,在人工智能的领域的突破值得关注。


欧普照明:


基于全球工业4.0趋势以及国家2025战略,公司在2016年进一步推进工业自动化和信息化的投资建设,在确保产品质量可靠性的同时,提升了整体制造效率,优化了供应链体系。在物联网技术、大数据和人工智能化发展趋势的背景下,公司在 2016 年基本实现了照明产品间的互联互通及智能终端远程控制。电商渠道重点产品与智能控制平台阿里小智展开合作,家居类智能系统的活跃用户数已初具规模。


欧普照明在工业4.0和物联网方面走在了前列,值得关注。



合力泰:


公司在2016年实现收入118.45亿元,同比增长139%;实现净利润8.74亿元,同比增长301%。公司的触显产品放量驱动业绩爆发,“1+N”战略发力助力再续辉煌。2016年触显产品实现收入82.2亿元,同比增长158%,是增长的核心驱动力,此外摄像头、指纹识别模组等也已实现批量出货。同时公司持续进行上下游产业链整合,保持成本优势,公司毛利率基本保持稳定。展望未来,随着公司1+N战略加速落地,摄像头、指纹等产品持续发力,有望带动公司业绩持续高增长。


公司在人工智能与物联网技术的拓展,有望提升估值水平。


江铃汽车:


公司是国内轻型商用车 行业骨干企业,连续多年位列中国上市公司综合实力百强。公司是国家认定企业技术中心、 高新技术企业、国家整车出口基地。 依托福特汽车先进技术及管理经验支持,公司在业内的影响力稳步提升,无论在产品开 发还是技术设备等方面都取得了长足的进步。高水准的小蓝制造基地继续拓展整车、发动机及 车架等零部件现代化生产厂,这将进一步保障公司产品生产和质量提升,小蓝国家级研发技 术中心的研发能力也得到进一步提升。


这是一家典型的传统制造业转型企业,其是否成功可以成为中国传统制造业转型的样本。


周永亮博士


中国制造业上市公司价值创造论坛秘书长